作者：镇远

来源：快刀财经(ID：kuaidaocaijing)

如果我们复盘拼多多的神奇的话，流量在这当中或许占据着相当重要的地位。庞大的流量和病毒式的传播*终成就了拼多多，同样让拼多多因为它们的失效而跌落神坛。

对于拼多多的质疑似乎一直都没有消减的迹象。

无论是从商业模式还是从用户口碑上，拼多多始终都给人一种低端的印象。的确，拼多多的表现并没有让人失望，贴牌的商品、令人堪忧的质量、病毒式的营销方式都在让拼多多变成了人们心目当中的那个“它”。

随着拼多多新财报的发布，对于它的新一轮质疑开始蔓延和发展。依然亏损的状态、萎靡不振的股价都在让人们重新开始审视拼多多，甚至有人开始套用拼多多的广告语进行调侃——拼多多，拼多多，拼得多，亏得多。那么，拼多多的财报究竟透露了怎样的危机，拼多多的未来走向又在哪呢?我们还是要从财报说起。

根据3月13日发布的2018年第四季度及全年财报，拼多多2018年Q4营收为56.539亿元(本文货币单位为人民币)，高出华尔街约53亿元的预期;较2017年Q4增长379%，较上一季环比增长68%;全年实现营收131.20亿元，同比增长652%。 平台营收增长主要来自在线营销技术服务收入。

本季度，拼多多在线营销技术服务收入为50.6亿元，同比增长470%，较Q3 环比增长70%。此外，平台的交易服务收入为5.9亿元，同比增长103%。拼多多CFO徐湉在财报发布后的电话会上表示：因交易服务中还有其他收入，Q4拼多多**以佣金方式计算交易服务。 拼多多的ARPU(每户平均收入)有所提升。

根据财报，2018年拼多多活跃买家年度平均消费额达到1126.9元，而2017年同期为576.9元;平台活跃买家年平均订单26.56笔，较去年同期的17.55笔同比增长51%。 拼多多仍然保持较高的现金流。2018年第四季度，拼多多经营活动产生的净现金流为57.324亿元，2018年全年的净现金流为77.679亿元。

此外，拼多多还通过后续**募得12亿美金。 但拼多多仍处于亏损状态。2018年净亏损为102.17亿元，同比上年扩大1845.69%。这主要是由于IPO***计算员工股权激励。由于员工增加、员工股权激励的支出，公司2018年第二季度管理费用为58亿元，而上年同期仅有600万元。

非美国通用会计准则下(NON-GAAP)，拼多多2018年经营亏损为39.583亿元。 Q4营收成本为14.24亿元人民币，同比增长281%，环比增长84%。与上一季度相比，增长主要是由于云服务、呼叫中心和商户支持服务的成本上升。

通过解读财报，我们可以看出亏损与增长始终伴随拼多多的始终。相对于不断增加的营收数据来讲，拼多多的增长乏力以及在新零售时代的布局缺失似乎是人们关注的焦点。对于一个拼命加持新零售的市场大背景来讲，依然靠电商端口的增加来维持好的财报增长的发展模式并不足以让人信服。因此，我们看到当拼多多的财报发布之后，股价开始下跌，截止到当天收盘时，拼多多的股价一度下跌了17.45%。

曾经带给人们无限遐想的拼多多开始跌下神坛，看似耀眼夺目的财报并不能够掩盖拼多多在战略上的缺失，一味地依靠流量红利，而不去对未来做深度布局，拼多多或许仅仅只是引起了互联网*头的警惕，实际却并不会对*头的市场地位产生任何挑战。这样一份有电商拼凑而来的所谓的财报，并不能够为拼多多拼出一个美好的未来。

如果让我们找一个词语来形容拼多多的话，或许“神奇”这个词再恰当不过了。从刚开始时的一夜爆红到一路顺风顺水的上市，拼多多以迅雷不及掩耳之势为我们诠释着它的神奇。然而，拼多多的神奇似乎与它的上市一起戛然而止，当进入到更大的市场里，拼多多开始遭受到了越来越多的质疑。

曾经神奇的拼多多变得**神奇，开始“泯然众人矣”。那么，曾经神奇的拼多多缘何**神奇了呢?

01 流量依赖

对于流量的依赖，让拼多多难掩互联**利迟暮的尴尬。如果我们复盘拼多多的神奇的话，流量在这当中或许占据着相当重要的地位。庞大的流量和病毒式的传播*终成就了拼多多，同样让拼多多因为它们的失效而跌落神坛。

随着移动互联**利的逐渐退潮，流量获取的难度越来越大，盲目地依赖流量的发展方式开始遭遇越来越多的挑战。对于拼多多来讲，这一点同样适用。尽管我们看到拼多多的活跃买家和活跃买家的销售额都在提升，但是，拼多多在新买家的获取上正在遭遇越来越多的瓶颈。

根据财报显示，2018年Q4，平台以促销补贴活动和品牌**为主的销售费用为60.24亿元，较2017年同比增长699%。2018年全年，平台销售费用为134.418亿元，较2017年同比增长900%。平台以促销补贴活动和品牌**为主的销售费用不断增加，换句说法就是，拼多多在获取用户和激活用户上的成本越来越高。

严重依赖流量的拼多多开始在流量的获取和激活上遭遇到了同样的尴尬。这一尴尬无法得到****，*终让拼多多的流量奇迹开始遭遇困境。一度以流量为主打的发展模式开始遭遇越来越多的挑战，当流量优势**，拼多多的神奇便烟消云散。

02  缺少电商的新创新

缺少电商的新创新，让拼多多“未老先衰”。相对于阿里和京东来讲，拼多多可以说是相当年轻。然而，年轻虽然给拼多多带来了突飞猛进的增长，但是同样让拼多多开始遭遇“成长的烦恼”。其中，拼多多盲目地夸大和加持传统电商，缺少对于电商创新的探索，特别是在新零售上的布局，*终让它遭遇到了“未老先衰”的尴尬。

随着互联**利的逐渐见顶，特别是流量红利的**，传统以流量和平台为主打的陈旧的电商模式开始遭遇越来越多的挑战。对于习惯了社交电商和流量模式的拼多多来讲，它们并未真正意识到这种改变，反而继续将自己的主营业务局限在传统电商上面，*终导致了拼多多的年轻躯壳下有着一颗年迈的心，*终导致了市场投资者对于其未来增长的担忧。

我们看到拼多多的财报公布之后一度上扬，随后便开始出现跳水，其实就是这种状态的*好体现。尽管前微软全球执行副总裁，现YC中国创始人陆奇的加入让人们看到了拼多多在AI新技术上的布局，但是，作为一种新技术来讲，拼多多对于AI新技术的加持想要发挥出效力依然需要一定的时间。

另外，虽然拼多多试图通过增加新频道和新品类的方式来丰富自身平台的用户类型，但是，如果在不改变电商主导的大前提下进行尝试，这种尝试非但无法给拼多多带来转机，反而会让拼多多陷入更大的风险当中。因此，SKU的增加仅仅只是从量上进行了改变，缺少了内在品质的改变，*终让拼多多依然面临诸多挑战。

一味地依赖传统电商，缺少对于电商新模式的创新以及对于新技术加持上的步调的落后都让拼多多犯上了“未老先衰”的弊病，这些问题得不到****，*终让拼多多的神奇**延续，从而开始有些跟不上当下新零售时代的发展步调。

03 难以根治的假货问题

假货泛滥成灾且难以根治，*终让拼多多不堪重负。对于电商平台来讲，假货始终都是悬挂在他们头上的达摩克利斯之剑，假货问题如果得不到****，对于平台的影响是致命性的。当年的315，阿里被央视点名批评平台有假货，315之后马云宣布将拿出170万美元对2249名受害者进行赔偿，并直接导致了卫哲的引咎辞职。

拼多多恰恰正在遭遇淘宝初期发展的问题，同淘宝对于假货的高度重视不同，拼多多对于假货的泛滥成灾始终都处于一种束手无策的状态。由于缺少有效的治理机制，我们看到拼多多平台上的假货非但没有因为媒体曝光而有所收敛，反而还有所增加，俨然成为一个假货和仿品的集散地。

在消费升级日渐成为一种共识的今天，如果拼多多一味地任由假货泛滥的话，或许拼多多真的会成为人们调侃的那样——拼多多，拼多多，拼得多，亏得多。市场对于拼多多*新财报的反应或许正是对于它对于平台本身的假货无法得到****担忧的直接体现。

或许拼多多还会一如既往地延续它以往的神奇。但是，所有的一切*终都要落脚在拼多多自我蜕变的基础上。如果拼多多继续躺在流量时代的功劳簿上不去做任何的创新，继续犯那些电商平台都会犯的错误，那么，拼多多非但无法继续延续神奇，或许还将会遭遇更大的危机。

到那时，即使是一份拼凑出来的非常**的财报，对于拼多多来讲依然是一个致命伤，毕竟它无法为拼多多拼凑出一个美好的未来。